Q235B方管貨幣政策保持中性松緊適度

   央行周二進行300億7天、300億28天逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放600億。Wind數據顯示，本周(3月10日-3月16日)央行公開市場無逆回購到期，也無正回購和央票到期；本周五(3月16日)有1895億1年期MLF到期。Q235B方管

    周一央行公告稱，為對沖稅期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理穩定，3月12日以利率招標方式開展了900億元逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放900億；其中500億7天、400億28天逆回購操作中標利率分別為2.50%、2.80%，均與上次持平。上周五央行連續兩日暫停公開市場操作。

    MLF操作有玄機。3月7日，央行開展了1055億元MLF操作，恰好與當日到期量相同，中標利率未調整。本月還有一批MLF將到期，這意味著央行很可能再次選擇了對到期MLF分批續作，屆時央行再次小幅調整公開市場利率的幾率進一步上升。

    上周央行僅續作MLF當天到期量，或于美聯儲3月議息會議前后再度進行續作，相比于央行貨幣政策操作的“價”，建議更加關注凈投放的“量”。當前市場上對美聯儲3月加息預期已經較為充分，屆時央行或將繼續續作MLF，并有可能再次隨行就市小幅上調操作利率，但即使上調幅度也不大，被動確認的意義更大，對資金面的傳導影響已經大幅弱化，整體不必過于擔憂。

    央行貨幣政策穩健中性的操作維持不變，焦點在于是否會有邊際的放緩信號出現，短期需要關注，一季度末央行在資金量方面的操作情況及美聯儲加息后央行的應對。上周三央行沒有全額續作3月全部MLF到期量，大概率是效仿去年12月操作模式，即第一次部分續作，第二次加價續作。由此可見央行大概率為本月美聯儲加息后我國公開市場操作利率的上調留出空間，且上調幅度可能不止5BP。

    2018年政府工作報告提出，中國2018年GDP增長目標為6.5%左右；CPI漲幅目標3%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率5.5%以內，城鎮登記失業率4.5%以內；赤字率擬按2.6%安排，比去年預算低0.4個百分點；穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。Q235B方管